Semana tranquila con bolsas en máximos.

Macroeconomía

La temporada de publicación de resultados del tercer trimestre llega a su fin. En EEUU (resultados del 3T19 del S&P 500), con 460 compañías publicadas, el incremento medio del BPA es -1,2% vs -3,6% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). Respecto al saldo cualitativo: baten expectativas el 76% de las compañías, el 7% en línea y el 17% decepcionan.

En el trimestre pasado (2T19) el BPA fue +2,3% vs el -2,2% esperado inicialmente. De ahora en adelante mejorarán más rápidamente: +0,1% en 4T; +4,0% en 1T’20; +5,0% en 2T’20; +9,2% en 2020 y +10,4% en 2021. Y también en Europa (BPA del EuroStoxx-50): +1,9% esperado para el 2S’19 vs -0,6% en 1S’19; BPA 2020e +11,3% vs -7,2% en 2019e.

En cuanto a los principales factores que dirigirán los mercados financieros en los próximos meses, identificamos varios. Por un lado, el comercio y, por otro, el tono macroeconómico (sobre todo en UEM) junto a los beneficios empresariales ya mencionados. El Brexit ha desaparecido de la “lista de inquietudes” y la geoestrategia (Irán y Corea del Norte) parece desactivada.

1.Comercio. Parece improbable la firma formal de cualquier acuerdo comercial dado que, en la práctica y a estas alturas, solamente afecta de manera notable a China (y en menor medida a Japón, México o Europa). Podemos esperar mejores mensajes cuando las bolsas flaqueen y/o se intensifique el flujo de noticias sobre el impeachment contra el presidente Donald Trump.

Esto mismo pudimos verlo la semana pasada cuando, al flojear las bolsas, Kudlow (asesor de la Casa Blanca) insistió en que está a punto de rubricarse la denominada “fase 1”. Inmediatamente el S&P500 marcó un nuevo máximo en 3.120,46.

Es muy improbable que salga adelante el impeachment porque el Senado lo bloqueará posteriormente dado que la composición de la cámara es de 53 republicanos, 45 demócratas y 2 independientes.

2.Macroeconomía europea. Aparentemente, ha superado su punto de inflexión a juzgar por los últimos indicadores alemanes: IFO repite en 94,6; ZEW -2,1 vs -22,8; Pedidos a Fábrica +1,3% vs -0,4%; Superávit Comercial 21.100M€ vs 16.400M€ (Exportaciones +1,5% vs -0,9% e importaciones +1,3% vs +0,1%)… y el PIB ha esquivado la recesión técnica (+0,1% 3T vs -0,2% 2T).

OPA sobre BME

Esta mañana se conocía el hecho relevante por el cual SIX Group lanzaba una OPA sobre BME por un importe equivalente a 34€/acción, lo que supone una prima respecto al precio de la sesión anterior del 34%. Nuestra recomendación es acudir a la OPA o vender a mercado, dado que actualmente cotiza a un precio superior al ofrecido por la OPA.

Cabe la posibilidad de una segunda oferta por parte de EURONEXT, (en caso de aceptarla, el BME deberá pagar una penalización del 0,5% sobre el valor de la oferta a SIX Group).

En el caso de que el BME repartiese dividendos en diciembre, la oferta sería -0,6€/acción inferior a la oferta inicial.

Próximas fechas relevantes

Noviembre

Día 22: Fitch revisa el rating de Portugal.

Diciembre

Día 5-6 Reunión de la OPEP.

Día 11 Reunión FOMC (EEUU).

Día 12 Elecciones generales Reino Unido. Primera reunión BCE sin Draghi.

Día 13 Fitch revisa el rating de España y Francia.